股权融资半年报:总规模下降42%
发布时间:  2018/7/4 9:18:51

  直接融资半年报

  目前中国的金融体系仍以间接融资为主,发展直接融资一直为监管层所鼓励。

  从社融来看,2018年前5月,企业部门通过债券和境内股票合计融资1.09万亿。前述两种融资方式也被称为直接融资。从占比看,同期直接融资占社融的比重为13.90%,相比去年全年提升6.76个百分点。占比提升主要因为债券融资规模大幅上升,股权融资规模则有所下滑。这一变化背后的原因是什么?债券融资和股权融资内部结构又有何变化?本专题将展开分析。

  2018年上半年股权融资(统计主要包含新三板、再融资以及IPO)总规模为4979亿元,相比2017年同期下滑近42%。其中,IPO下滑26%,新三板股权融资缩水39%,定增下滑45%。

  在强监管周期下,2018年上半年股权融资规模缩水明显。根据数据显示,2018年上半年股权融资(统计主要包含新三板、再融资以及IPO)总规模为4979亿元,相比2017年同期的8617亿下滑近42%。

  “2018年以来不仅是资本市场监管趋严,整个金融市场的监管都在趋严,金融去杠杆进一步延伸至线下和表外,最关键的是资管新规正式生效,旧有的模式都在出清,各种因素的影响下2018年股权融资的规模也是近年来的最低点。”沪上一家大型券商的非银分析师表示。

  正如该人士所言,新三板市场、IPO市场以及再融资规模均下滑。与此同时,诸多市场人分析人士认为,强监管周期在年内转向的可能性很小,2018年全年股权融资市场都将表现低迷。

  定增融资规模下降最多

  2015年新三板市场融资规模突破千亿以来,股权融资市场便确立了IPO、定增、新三板股权融资并立的局面。然而三者在2018年上半年都出现缩水。

  “以往数年没有出现三个市场都低迷的情况,例如2016年IPO总规模不高,但再融资却突破历史新高。”中融信托的一位人士认为。

  在三个市场中,IPO融资规模降幅最少。

  2017年以来证监会大力推进IPO常态化审核,因此无论从数量还是融资规模上看,2017年IPO规模都是几年内的新高。但2018年初,在IPO堰塞湖压力初步缓解、发审委一再从严审核的背景下,IPO发审突然降速。

  IPO发审降速直接影响了IPO融资市场的规模,从发行数据来看,今年上半年仅有63家公司上市,相比去年同期的247家下降75%,这显然也影响了IPO募资的整体规模,数据显示,2018年上半年IPO合计融资922.87亿元,相比2017年同期的1253.96亿元下滑26%。

  A股IPO和定增融资规模的变化趋势向来不会十分趋同,在很多时候因为政策和监管的原因,资金在两个市场游走,因此也呈现了多年以来两个市场“此消彼长”的局面。

  但2018年,IPO规模下滑的同时,定增市场的融资规模并没有出现上升:相比2017年,定增融资规模缩水近45%。

  前述中融信托的人士便分析称:“2014年开始定增市场井喷,万亿级别的市场规模使得定增成为了上市公司最主要的融资方式,今年来看很有可能要创下这几年的新低。现在半年时间过去了,融资规模还只有3600多亿,今年极大概率不会再保持万亿的规模。”

  2018年定增市场萎缩速度之快与监管政策的一再收紧有很大关系。首先是2017年初证监会发布的再融资新规,其次是2017年6月证监会发布的减持新规。

  “这两项规则最核心的影响是改变了定增的定价方式以及退出方式,核心就是定增产品要比以往难赚钱。”九泰基金的一位人士表示。

  一个案例能够直观地体现这种变化。此前参与上市公司定增大概率保本是因为其定价通常有较高的折价率,现如今发行价和底价倒挂的案例增多。

  “这种情况产品肯定不好发,以前的定增不靠二级市场获取受益,大多数情况只要能够参与认购,大概率是会赚钱的,但现在发行价市场化之后,就不得不考虑二级市场的好坏,今年二级市场也不好,市场资金参与定增的热情更低了。”北京地区一家上市公司的证券事务代表认为。

  与此同时,2018年以来资管新规生效后的影响也不可忽视:这一定程度上使得进入定增市场的增量资金正在快速减少。

  除了监管的因素外,2018年上半年二级市场跌跌不休,大盘指数跌去近千点,也是影响定增市场规模的因素:赚钱效应缺失也引发了投资者结构的巨变,大量的短期资金不再进入这个市场。

  天弘基金一位研究定增投资的基金经理告诉记者:“目前的市场行情下,定增市场在一定程度上已经发生了结构性的变化,其中最显著的特点是投资人类型的变化。现在这种行情下我觉得机会是属于产业投资者和战略投资者的,财务投资者等不了太长的时间。”

  强监管周期下,新三板市场也受到了明显影响。

  根据21世纪经济报道记者统计,2018年上半年新三板定增规模仅有379亿,这一数据同比2017年上半年缩水39%。2017年上半年定增市场完成融资的规模为626亿元。

  “无论从整体规模还是单月的数据来看,新三板市场定增都体现着市场情绪的低迷。”北京地区一家中型券商新三板业务负责人7月3日表示。

  机构谨慎看待下半年行情

  市场人士对2018年下半年股权融资行情有什么判断?

  “就目前来看,就算货币政策会有松动的迹象,金融严监管的趋势并不会出现变化。”前述非银分析师认为,“如果严监管趋势不变,市场情绪反转的因素就不存在。”

  与此同时,A股二级市场的情绪也在很大程度上左右了一级市场的表现,但多家券商研究分析团队都对2018年下半年的行情持谨慎的态度。

  “定增市场和新三板市场融资规模大幅下滑都和二级市场缺乏赚钱效应有着密不可分的联系,但多重因素都决定了市场短期难以好转,这种情况下几乎吸引不到增量资金进场,同时存量资金还在逐步离场。”前述天弘基金人士讲道。

  在这样的预期之下,市场普遍认为2018年全年的股权融资规模或无法突破万亿大关。相比之下,2014年以来仅定增市场就已经逐年保持万亿的规模。

  “一级市场也开始缺钱了,市场各参与主体都要学会接受新的市场环境,类似的市场表现或还将延续一段时间。”前述中融信托的人士告诉记者。



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